SASA Polyester Sanayi A.Ş. hisseleri, şirketin 415 milyon dolarlık hisseye çevrilebilir tahvil ihracı planına ilişkin haberin ardından sert satış baskısıyla karşılaştı. Haber sonrası SASA hisseleri taban fiyata kadar gerilerken, yatırımcıların ana endişesi borsada “hisse sulanması” olarak adlandırılan risk oldu.
Şirket tarafından açıklanan plana göre ihraç edilecek tahviller, ilerleyen dönemlerde belirli şartlar oluştuğunda SASA hisselerine dönüştürülebilecek. Bu durum, söz konusu tahvillerin hisseye çevrilmesi halinde piyasadaki toplam hisse sayısının artmasına yol açabileceği için, mevcut hissedarların paylarının oransal olarak azalması anlamına geliyor.
“Hisse Sulanması” Nedir?
Borsa jargonunda “hisse sulanması”, bir şirketin yeni hisse arzı ya da hisseye çevrilebilir finansman araçları yoluyla toplam pay sayısını artırması sonucu, mevcut hissedarların şirket üzerindeki paylarının küçülmesi anlamına geliyor. Bu durum genellikle hisse başına kârın düşmesi, temettü potansiyelinin azalması ve kısa vadede hisse fiyatı üzerinde baskı oluşması şeklinde fiyatlanıyor.
Piyasa Neden Olumsuz Tepki Verdi?
Yatırımcılar, 415 milyon dolarlık tahvilin ileride hisseye dönüştürülmesi halinde:
- Dolaşımdaki hisse sayısının artacağını,
- Hisse başına düşen kârın azalabileceğini,
- Mevcut ortakların paylarının seyrelmesini,
- Uzun vadeli değer üzerinde baskı oluşabileceğini
öngörerek satışa yöneldi.
Bu beklentiler, SASA hissesinde sert ve ani bir taban hareketine neden oldu.
Şirket Finansmanı Açısından Nasıl Değerlendirilmeli?
Öte yandan, hisseye çevrilebilir tahviller şirketler açısından borçlanma maliyetini düşüren ve yatırım finansmanı sağlayan bir araç olarak görülüyor. SASA’nın bu kaynağı yeni yatırımlar, kapasite artışı veya borç yönetimi amacıyla kullanması durumunda, uzun vadede şirket değerine olumlu katkı sağlama ihtimali de bulunuyor.
Ancak piyasa, kısa vadede bu potansiyel faydadan ziyade arz artışı riskini fiyatlamış görünüyor.
Sonuç
SASA’daki sert düşüşün temel nedeni, şirketin açıkladığı tahvil ihracının ileride hisse arzını artırma ihtimali ve bunun yaratacağı “hisse sulanması” beklentisi oldu. Önümüzdeki süreçte tahvilin dönüşüm şartları, zamanlaması ve şirketin elde edeceği fonu nasıl kullanacağı, hisse performansı açısından belirleyici olacak.
